海银财富：PE行业成长史--从龙套到明星

  海银财富作为国内知名的独立财富管理机构，致力于通过优质科学的资产配置布局迎合市场变革趋势，搭建安全专业的资产配置平台，以多元化的资产管理工具和创新模式服务于高净值客户，实现财富长期稳健的保值与增值。
1946年成立的美国研究与发展公司（ARDC）和J.H.惠特尼公司是首批以公司形式运作的创业投资基金，被认为是现代意义股权投资行业的萌芽。ARDC在投资上获得巨大成功，比如1957年投资于DEC（数字装备公司）获得超过5000倍的回报，年化收益率在101%以上。2017年，美国的独角兽数量在全球占比约42%。

图1：股权投资行业成长史
  
来源：中国基金业协会，Wikipedia，网络，海银财富研究部
1、股权投资起源于美国
萌芽
在第二次世界大战之前，参与股权投资的主要是富有个人和家庭，彼时尚未形成组织化的力量，也没有成为一个行业。海银财富分析，1946年成立的美国研究与发展公司（ARDC）和J.H.惠特尼公司是首批以公司形式运作的创业投资基金，被认为是现代意义股权投资行业的萌芽。ARDC的创始人，乔治·多里奥特，同时也是商学院INSEAD的创始人，被认为是"风险投资家之父"。他开始从机构投资者融资，以帮助从事民营经济生意的退伍军人。ARDC在投资上获得巨大成功，比如1957年投资于DEC（数字装备公司）获得超过5000倍的回报，年化收益率在101%以上。


2、股权投资在中国蓬勃发展
萌芽
中国股权投资基金发展在很大程度上体现了中国作为新兴加转轨经济形态的基本特点，政府推动对促进早期股权投资基金发展起着关键性的作用。1985年3月，由原国家科委牵头有关部委草拟的《中共中央关于科学技术体制改革的决定》首次明确指出"对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持"。海银财富分析，1998年1月，原国家科委牵头国家计委等多部委组织成立"国家创业投资机制研究小组"，研究推动创业投资发展的政策措施。1998年民建中央向全国政协会议提交了后来被称为"政协一号提案"的《关于加快发展我国风险投资事业的提案》。

外资进入并主导
2000年左右PE（私募股权投资）被引入中国，外资机构大量进入，海外上市也成为当时主要的退出方式。2001年股权投资业内开始由第三方机构发布"创业投资机构50强"等榜单。当时的经典投资案例有蒙牛、双汇、雨润、百丽等。
本土PE兴起


创业板开启造富浪潮
2007年到2012年，随着经济增速的放缓，企业内生增速也有所下降，但股权分置改革的实施、合伙企业法的出台，为本土PE基金的设立并在境内实施项目退出奠定了制度基础，中国PE进入"Pre-IPO"投资时代，成长和上市成为基金盈利的两大关键要素。海银财富分析，创业板在2010年的终于开启带来了PE行业的一次大型造富浪潮。盈利模式：1变4 =成长2倍 x 估值差2倍，企业成长获得2倍收益（举例），企业上市获得估值差2倍收益（举例）。这个时期市场玩家们的关键技能是既要懂得成长型企业的规律，更重要的是懂得资本市场。


海银财富分析，2013年6月，中央编办发文明确由中国证监会负责私募股权投资基金的监督管理。2013 年 6 月 1 日实施新《证券投资基金法》将非公开募集基金纳入监管范畴；明确了私募基金的三种组织形式：契约型、公司型和合伙型。经中央编办同意，中国证监会授权中国基金业协会（中基协）具体负责私募投资基金管理人登记和私募基金备案并履行自律监管职能。海银财富分析，中基协在2014年1月17日发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，明确了私募投资基金管理人登记和私募基金备案的程序和要求，不设行政审批，对私募投资基金（包括私募证券、私募股权和创投、以及其它）业务活动进行自律管理。

014年9月在夏季达沃斯论坛上公开发出"大众创业、万众创新"的号召。2017年，中国的独角兽数量与美国比肩，在全球占比也达到约39%。这是时代给予的股权投资机会。
3、股权回报经典案例
1.1.股权投资AI图
中国基金业协会官方数据显示，截至2017年6月底，股权投资年化平均回报率(IRR)为23%，其中PE为21.7%，VC为35.1%。海银财富分析，私募股权基金和创业投资基金投资的企业已经有589家成功登陆A股，1731家挂牌新三板；从所投项目企业退出情况来看，协会备案的私募股权投资基金共退出项目5901个，创投基金共退出项目2716个。PE股权投资基金平均资管规模为5.7亿元， VC创业投资基金平均资管规模为3.1亿元。


1.2.耶鲁神话：耶鲁大学捐赠基金
耶鲁捐赠基金（The Yale Endowment）被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，备受世人瞩目，耶鲁基金市值在最近30年里增长了12倍之多，海银财富分析，从1985年的近20亿美元增长到2016年的254亿美元，开创了"耶鲁神话"。2016年耶鲁基金获得3.4%的收益率，1997-2016年20年年均回报率为13.3%。

耶鲁基金自1973年开始投资于PE/VC（私募股权），从长期表现来看，PE/VC是其大类资产配置中收益最高的部分。海银财富分析，自2005年开始，私募股权成为耶鲁基金资产配置中的"明星"，特别是加重对VC的配置。
图3：耶鲁资产配置比例
  
来源：耶鲁大学，海银财富研究部
配置趋势：
1.长期减配：本国股票、固定收益
2.周期性增减配：实物资产(房地产和自然资源)1997-2009、私募股权(PE和VC)2005-2016
3.较为稳定：境外股票、绝对收益
4.杠杆调节：现金[-3.9%, 8.1%]
图4：耶鲁各类资产收益率
  
来源：耶鲁大学，海银财富研究部
注：2012年起实物资产拆分为房地产和自然资源；2015年起私募股权拆分为PE和VC
1.3.国内巴菲特：社保基金
社保基金以其巨大的资产管理规模和稳定的长期受益被称为中国的"巴菲特"。2016年末，社保基金权益总额为19,488.07亿元，股权投资收益为32.53亿元，6年增加92倍，占总收入的比例从2010年的0.1%上升至8.3%。
图5：社保基金的PE投资收益
  
来源：社保基金，海银财富研究部
4、股权配置趋势
中国财富规模在2016年为165万亿，其中仅有约4%配置于股权，未来的增长空间十分巨大。
1.1.  未来趋势
从中国主流财富管理机构的资金募集结构来看，股权产品的占比在20%-30%。也就是说在他们的财富中，高净值客户普遍配置20%-30%的股权。


海银财富分析，高净值人群对于股权类产品的青睐不单单限于国内资产，在境外可投资资产的配置上也考虑将一部分比例的资金投资于私募股权基金。另外，可以注意到，资产级别越高的高净值人群对于境外股权类产品的接受度越高，个人总可投资资产在5亿以上的高净值客户，在私募股权基金的配置比例上，明显高于投资资产级别在5亿以下的客户。
图7：个人总可投资产越高对股权需求越大
  
来源：Bain&招行，海银财富研究部
1.2   第三方理财机构的作用
海银财富分析，私募股权虽然已成为高净值人群必不可少的配置方向，但不少高净值人士认为市面上股权产品良莠不齐，被投公司信息不够透明，因此他们对该类产品的筛选较为审慎，不盲目追逐高预期回报的产品。海银财富分析，考虑到个人信息渠道的局限性，以及股权类产品认购后的管理复杂性和退出难度，高净值人群更倾向通过机构（私人银行和理财机构）代为严格甄选。即使是高净值人群中最专业的职业投资人，在筛选私募股权基金时，也多要借助于机构来做选择。而在选择具体的基金产品时，他们最关注管理机构的历史业绩及口碑，因此具备优异历史和市场口碑的管理机构有望从激烈的竞争中脱颖而出。

十一年来，海银财富心存志远，为打造财富管理专业品牌而不断前行，并在财富管理领域取得了优秀的历史业绩和广泛的荣誉。海银财富已在全国40余座城市设立80余家分公司，全国在职员工2000余人，累计活跃客户数逾10万人。

哈哈 我支持你

卧虎藏龙里面半天云的人物个性。由此而言，作者是性格是完善的，想必经历过家庭的其 乐融融，也经历过种种人伦惨剧吧，把作者的创作潜质激发的淋漓尽致。

哈哈 我支持你

综上所述，恳请各位官员请勿动用武装力量请勿跨村、跨镇、跨市、跨省、跨国、跨洲、跨星球、跨银河系追捕。确因不抓不足以平民愤，或不抓就领不到薪水养家户口的公职人员，建议携带工作证