斗鱼管理层或主导斗鱼虎牙合并“操盘手”腾讯剑指抖音B站快手?

雷达财经出品 文丨梁春富 编|深海

传言最终落地。

8月11日，虎牙CEO董荣杰对内发布公开信，就日前腾讯发出有关虎牙和斗鱼合并的初步非约束性建议书，公开信表示，公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议， 并会做出对公司、股东来说最优的选择。

此前在8月10日晚间，斗鱼和虎牙各自宣布已收到腾讯控股有限公司不具约束力的初步提议函，提议斗鱼和虎牙进行合并。

同日，欢聚时代宣布所持3000万股虎牙B类普通股转让给腾讯，交易规模为8.10亿美元现金。

受消息刺激，两家公司股价周一均大幅高开，但迅速跳水。截至周一收盘，斗鱼下跌8.51%，报13.97美元；虎牙下跌9.83%，报24.04美元。

分析人士认为，近年来，抖音入局游戏制作，快手、B站强势加码游戏直播，对虎牙、斗鱼等老牌直播平台造成了不小的压力。如今在腾讯的主导下，虎牙和斗鱼合并之后，将会打造出一个拥有超过3亿用户、市值百亿美元的直播巨头。

“腾讯此举除了减少内耗，更多的是为了对抗抖音、快手以及B站。”该人士表示。

腾讯推动斗鱼虎牙合并传言终实锤

2018年，腾讯同时宣布了对斗鱼和虎牙进行战略投资，当时即有传言称两家直播平台将在腾讯的推动下合并。

2019年底，腾讯正式提出合并斗鱼虎牙的计划，双方也一度走上了谈判桌，但最终并未达成一致。

根据斗鱼和虎牙2019年年报披露，腾讯在两家持股比例分别为38%和36.9%，而由于虎牙同股不同权的设计，腾讯在两家的投票权分别达到38%和50.9%。

而在今年8月10日，虎牙母公司欢聚时代宣布与腾讯的全资附属公司Linen Investment Limited签署最终的股份转让协议。根据协议，欢聚时代将所持3000万股虎牙B类普通股转让给腾讯，交易规模为8.10亿美元现金。此举实际上是降低了欢聚时代在虎牙的话语权，加强了腾讯对于虎牙的控制权。

据公告，该笔交易完成后，腾讯将持有虎牙约51.05%股份，并拥有其约70.40%的投票权。根据上市公司提案通常需要获得拥有2/3以上投票权股东投票通过的规定，腾讯几乎完全掌握虎牙的决策权。

有分析人士称，这就意味着，虎牙已失去决策主动权，不管愿意与否，都要听腾讯的。

今年8月5日，据彭博社报道，腾讯正在积极推动斗鱼和虎牙的合并，且合并后将保持各自的平台和品牌，二者独立运营。报道一出，斗鱼、虎牙当日股价水涨船高，截至收盘，斗鱼涨6.02%，虎牙直播涨7.85%。

而据新京报报道，知情人士称腾讯确实提出了促成斗鱼、虎牙合并的建议，且该建议已经上升到腾讯总办层面，几方从今年6月初就开始谈判，"动作够快的话，年内可以完成"。

8月10日，腾讯分别向斗鱼和虎牙发出合并邀约，提议斗鱼和虎牙根据适用法律进行股份换股合并。通过换股，虎牙或其附属公司将收购斗鱼每股已发行普通股（包括美国存托股代表的普通股）。此外，斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发行的A类普通股，以换取他们各自所持斗鱼股份。

至此，"腾讯推动斗鱼、虎牙合并"终于被实锤。受此消息影响，周一斗鱼开涨4.44%，虎牙开涨3.311%，随后双双转跌，截止收盘，虎牙跌9.83%，报24.04美元，斗鱼跌8.51%，报13.97美元。

实际上，斗鱼和虎牙合并也是大势所趋。

分析人士认为，身处上游的腾讯，手中牢牢掌握着关键的游戏版权资源，版权不下放，下游的虎牙斗鱼游戏直播板块也就"无米可炊"，游戏直播行业的话语权掌握在腾讯手中。同时，斗鱼和虎牙近年来在主播、广告、版权等方面竞争激烈，耗费了大量资金。但再怎么竞争，最终烧的也是同为第一大股东腾讯的钱。

此外，游戏直播领域也不断有新玩家加入，B站、快手等后起之秀，正在一点点蚕食着斗鱼虎牙的游戏直播帝国。

新公司或由斗鱼管理层主导

中国游戏直播行业目前是"二超多强"格局，斗鱼、虎牙双巨头以及其他多个直播平台共存。据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》显示，目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为36.5%和45.9%，两者占有率超80%。

在游戏直播领域，斗鱼虎牙排在第一、第二的位置。从虎牙斗鱼的不久前披露的一季报来看，两个直播平台之间的差距正在逐渐缩小。

根据斗鱼、虎牙的一季报，报告期内的营收分别为22.78亿元和24.12亿元，净利润分别为2.55亿元和1.71亿元。

从业务上看，二者的营收结构相同，均为直播收入、广告及其他，且斗鱼、虎牙的直播收入分别达到了94%、93%。而对于营收增长，斗鱼和虎牙在财报中均解释为用户付费率的提升。

在用户数据方面，斗鱼一季度的MAU为1.581亿，移动端MAU为5660万，付费用户为760万；虎牙一季度的MAU为1.51亿，移动端MAU为7470万，付费用户为610万。

从用户数据、营收等常规数据看，斗鱼虎牙的差距并不大，谁是第一第二难以判断。而有分析认为，斗鱼虎牙在游戏用户数量上有着较大差异，斗鱼在游戏直播板块上投入相对更多，所贡献的用户观看量占比也最大。斗鱼今年一季度的财报显示，游戏分区贡献了80%左右的观看时长。

而腾讯作为游戏巨擘，对于二者的游戏直播观看用户数量，自然是更为看重。

那么两家合并后的新公司最终由谁来主导？

在虎牙孵化公司欢聚时代8月10日的公告中，虎牙直播CEO董荣杰将其持有的100万B类股也转给腾讯，按照欢聚和腾讯交易的成交价，董荣杰将套现大约2700万美元。

有分析认为，董荣杰出售股票意味着其有可能将逐渐淡出虎牙管理，这也将进一步为斗鱼系接管合并后的公司扫清了障碍。

8月11日，虎牙CEO董荣杰对内发布公开信，就日前腾讯发出有关虎牙和斗鱼合并的初步非约束性建议书表示，公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议。

斗鱼这边则释放出积极信号。8月10日，即收到腾讯换股建议的同一天，斗鱼CEO陈少杰在二季度财报电话会议上表示："腾讯这次的建议书显示，腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略位置，这对我们未来的发展是最好的。然后我们也一直和腾讯保持游戏平台和其他的项目合作，我们也同时在生态建设方面也有很多值得探索。目前，我们正在与大股东腾讯探索未来可能比较多的方案。例如游戏的数据库、游戏内的常设入口等问题，如果这些得到了普遍落实，我认为会极大地促进移动端的流量增长，进一步提高市场的市场率。"

另据新京报报道，斗鱼高管团队将成为合并后新公司的高管团队。

腾讯推动合并剑指抖音快手B站？

在游戏直播领域，斗鱼和虎牙市占率合计高达80%，双巨头近乎垄断。

但从2019年开始，B站和快手入局游戏直播领域以来，逐渐动摇斗鱼和虎牙的头部地位。

据B站上市以来披露的财报显示，2018年至今其游戏业务的收入占总营收比例没有过低于50%。去年，B站在与虎牙、斗鱼的竞标中，高价拿下了英雄联盟世界赛3年的独播权，又独家签约了从斗鱼出走的冯提莫，可以看出，B站在直播领域的野心。

而快手也在游戏直播领域快马加鞭。去年7月23日，在光合创作者大会上，快手推出"百万游戏创作者扶持计划"，还首次直播了全球电竞赛事，快手当时宣布共有7200万用户在快手上观看英雄联盟S9全球赛事，此后在快手上引进了大量游戏主播。

而今年8月1日， 在2020ChinaJoy全球电竞大会上，快手游戏负责人唐宇煜首次披露月活用户数据：游戏直播月活突破2.2亿，游戏短视频月活超过3亿。

在直播收入上，快手、B站来势也凶猛。据小葫芦大数据平台向雷达财经统计的统计数据显示，2020年3月，斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为9.74亿元、8.18亿元、10.05亿元和17.49亿元；2020年4月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为7.19亿元、8.03亿、8.92亿元和19.05亿元，后来者优势进一步凸显。

不过，B站和快手从某种意义上可以看做是腾讯的“干儿子”。据B站FORM 20-F年度报告披露，腾讯控股持股13.3%，为其第二大股东；B站董事长兼CEO陈睿持股15.1%，为B站最大股东；淘宝为B站第四大股东，持股7.2%。另外，腾讯还持有快手19%的股份。

但腾讯腹地游戏领域还面临“外敌”抖音及其母公司的威胁。从2018年起，字节跳动开始了在游戏领域的布局。2019年2月，抖音正式推出游戏小程序，并上线游戏《音跃球球》，其背景音乐多为抖音热门神曲；2019年6月，字节跳动成立“绿洲计划”，开始自研重度游戏；2020年3月6日，字节跳动拿下第一个游戏版号《战斗少女跑酷》；今年7月28日，宝通科技旗下的参股公司哈视奇已与字节跳动达成多款AR游戏的独家合作，计划上线抖音平台。

值得一提的是，去年5月，腾讯起诉抖音，并申请禁令禁止其直播《王者荣耀》。腾讯表示，其对《王者荣耀》享有著作权，用户未经授权在抖音直播王者荣耀游戏侵犯其著作权，要求抖音立即停止用户直播王者荣耀游戏内容。

据雷达财经梳理，此前，腾讯曾对字节跳动旗下今日头条、西瓜视频、抖音、火山小视频等产品提起多项诉讼，称这些产品以视频、直播等形式未经许可传播腾讯游戏，侵犯了腾讯的著作权，构成不正当竞争。同时，腾讯对所有案件均申请禁令，要求上述产品立即停止以直播/视频方式传播腾讯旗下游戏内容。

有分析称，腾讯推动抖音虎牙合并，一方面是停止内耗，更重要是应对抖音、B站以及快手的冲击。

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