海银财富大数据宏观策略之一--“321”宏观策略框架

雨花丝丝 · *发表于* 2017-11-23 16:47:39

海银财富历来积极探索中国财富管理的道路与方向，当前已经跻身中国财富管理行业的第一方阵。秉承诚信、卓越、创新、共赢的企业文化，通过投研创新，充分发挥自身专业特长和资源优势，发展以"财富管理服务、理财产品精选、行业深度研究、资产配置规划"为主管理业务，致力于打造中国领先的财富管理机构。简单来说，我们的大数据宏观策略指数分别拟合了经济增长、货币政策、与市场杠杆水平（我们将其简称为增长、货币、杠杆指数，在下面的两篇文章中我们将详细对于大数据方法进行梳理），而从这三个层面上，能为债、股、房的定价提供一定参考。
从债券收益率的角度来看，当三个指数中有两个或两个以上指数出现上升时，债券收益率将出现上行。反之同理。且我们的指数整体领先收益率运行一个季度左右。三个指数参与债券收益率的定价。
从股票指数来看，增长指数与货币政策指数之和与沪深300指数成正相关关系。海银财富分析，2014年之前，指数相对沪深300更多表现为同步，在2014年之后开始领先沪深300运行。两个指数参与股票指数的定价。
从房价指数（此处为住宅房屋价格）来看，市场杠杆水平与房价指数的变化成负相关关系，且指数领先房价指数环比变动两个季度左右。一个指数完成房地产市场的定价。
展望未来，短期内，债券收益率仍将高位震荡，股票指数仍在上升的趋势之中，70大中城市环比继续下跌的趋势不改。
内容目录
一、"3"维指数下的固定收益策略
二、"2"维指数下的权益策略
三、"1"维指数下的权益策略
四、总结
在此篇文章中，我们将使用我们的大数据指数来进行历史回测，以期形成大数据模型下的宏观策略框架。
在进入历史回测之前，先让我们来回顾一下我们的三个宏观策略指数：
增长指数：反应整体经济运行情况，数值越大表示当前经济增长的势头越好。
货币指数：反应当前央行货币政策的松紧情况，数值越大表示当前央行所提供的流动性越紧。
杠杆指数：反应当前整体市场的杠杆水平，数值越大表明目前杠杆水平越高，新增杠杆的难度越大（也可理解为当前市场的信用扩张程度）。
一
"3"维指数下的固定收益策略
固定收益品种收益率需要三个指数来进行判断。简单来说，就是"三分之二"原则：当三个指数中的两个及以上的指数出现上行，将推动收益率上行；反之，当三个指数中的两个及两个以上的指数出现下行，将推动收益率下行。从历史回测上来看，我们可以将过去分为几个阶段：
2005年年初-2005年年末：增长指数走平，货币与杠杆指数回落，债券收益率回落。海银财富分析，2005年，整体经济保持平稳，由于外需强劲，贸易顺差一直为正，当年外汇占款对于基础流动性的贡献明显，外资流入为我国提供了充足的流动性，货币与市场杠杆皆出现转松的情况，带动收益率下行。
海银财富分析，2006年年初-2007年第三季度：三大指数皆出现上行，直至2007年5月杠杆指数有所回落，期间债券收益率出现明显上行。在此阶段中，央行为对冲过热经济开始收紧货币政策，整体收益率跟随货币政策上行，虽然后期出现市场杠杆扩张的情况，影响收益率上行幅度，但仍然不改整体收益率运行方向。
2007年四季度-2009年年初：金融危机时期，经济增速降温，货币政策与全市场信用供给同步转松，债券收益率陡峭下行。海银财富分析，2009年初-2010年年初：后金融危机时期，增长恢复、货币从紧，虽然市场信用扩张仍在继续，但不改收益率上行。海银财富分析，2010年一季度-2011年二季度：增长持平，但市场杠杆与货币政策从紧，收益率上行。海银财富分析，2011年二季度-2012年年中：增长回落，货币宽松，虽然市场杠杆从紧，收益率下行。2012年年中-2014年一季度：前半段，增长数据反复，货币从紧，杠杆从松，收益率震荡，进入后半段，市场杠杆转紧，收益率大幅上行。
2014年二季度-2016年年初：货币杠杆全面转松，叠加增长底部盘整，收益率下行明显。海银财富分析，2016年年初至今：货币政策、市场杠杆、经济增长指数皆出现反弹，收益率一路上行。
从历史上来看，我们的指数"三分之二"原则较好的拟合了过去整体收益率的走势。不难发现，我们的指数事实上从三个维度对于利率进行了刻画：经济基础（增长率）、央行意愿（货币政策）、市场需求（杠杆水平），而这三个方面亦是决定利率水平的核心要素。

二
"2"维指数下的权益策略
权益指数的波动需要两个指数来进行判断。简单来说，就是"1+1"原则：我们将增长指数与货币指数进行加总，得到一个新的单一指数，而这个新的指数与沪深300成明显的正相关性。
需要指出的是，在2014年之前，新指数与沪深300表现出非常稳定的同步关系。海银财富分析，但在2014年之后，此种同步关系发生了改变，指数相对沪深300有3个月左右的领先性。
从核心逻辑来看，我们不过是通过两个指数的拟合，将过去的名义企业增长（详见大数据系列文章第一篇）再次重现出来，且修正了名义企业增长率由于2014年之后结构失衡而导致的偏差。

三
"1"维指数下的权益策略
海银财富分析，房价（居民住宅）的波动仅需要一个指数来进行判断。简单来说，房价与我们的杠杆指数呈现稳定的负相关关系，且杠杆指数领先房价环比增长6个月左右。
从核心逻辑来看，我国的房地产市场呈现明显的杠杆特征，当市场中杠杆的可获得性显著上行时（信用扩张），随之而来的往往是房价的明显回升。

四
总结
此篇文章中，我们主要介绍宏观策略指数的具体使用方法。
简单来说，我们的大数据宏观策略指数分别拟合了经济增长、货币政策、与市场杠杆水平（我们将其简称为增长、货币、杠杆指数），而从这三个层面上，能为债、股、房的定价提供一定参考。
从债券收益率的角度来看，当三个指数中有两个或两个以上指数出现上升时，债券收益率将出现上行。反之同理。海银财富分析，且我们的指数整体领先收益率运行一个季度左右。三个指数参与债券收益率的定价。从股票指数来看，增长指数与货币政策指数之和与沪深300程正相关关系。海银财富分析，2014年之前，指数相对沪深300更多表现为同步，在2014年之后开始领先沪深300运行。两个指数参与股票指数的定价。从房价指数（此处为住宅房屋价格）来看，市场杠杆水平与房价指数的变化成负相关关系。且指数领先房价指数环比变动两个季度左右。一个指数完成房地产市场的定价。
展望未来，短期内，债券收益率仍将高位震荡，70大宗城市环比下跌的趋势不改。