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Lending Club上市启示：中国P2P如何不再跑路
) ]! E! u& n# J; }$ u: A, S1 Q腾讯科技 雷建平 12月15日报道; \! `6 J2 ~5 u/ y
当中国P2P平台发展得如火如荼之际，世界最大P2P平台Lending Clu已登陆美国资本市场，首日股价收报23.43美元，较发行价15美元涨56.2%，第二日更涨至24.69美元。) `5 g$ `. T3 d; T& L) s. m
以第二日收盘价计算，Lending Club当前市值约89.16亿美元，甚至连Lending Club共同创始人兼技术总裁苏海德也不能解释“市场为何给出如此高估值”的真正原因。
1 T+ U7 t- ~# f/ dLending Club成立于2007年，最初2年只放1千万贷款，到2009年年底贷款发放量还不到1亿美元，过3年半才做到1亿美元，用5年半做到10亿美元贷款规模，而现在3个月里就放款10亿美元。# T# F7 G, |- }
Lending Club只有2个产品：个贷和中小企业贷，就主打产品个贷而言，市场整体体量在8500亿美元，但Lending Club只占其中50亿美元，苏海德认为，可想象Lending Club未来前景有多大。
# [+ g8 z4 S6 q: iLending Club主要收入包括三方面：8 B0 Q; S! i6 G
1·在给债权方和债务方配对过程中收取交易费，即借贷息差，范围从1%-6%；
, B, s& H# M+ z; ?2 F N2·向投资者收取的服务费；
: I, y7 R9 o: m* K3·向投资基金收取管理费，费率每年0.7%到1.25%不等。: l6 u0 a$ {% {- w7 w4 t
Lending Club贴现率在5.6%-17%，净累积预期损失2.0%-21.9%。6 u1 j3 z* {/ i; a
当前Lending Club这种P2P平台利率只有11%；而中国P2P市场利率高过信用卡，某种程度上更像是一种高利贷，那么，Lending Club的发展能对国内P2P企业有何启示？
, A+ q4 m8 k/ M6 M2 {Lending Club超9成营收来自交易费佣金/ _8 W7 p( x; k% u }; h
4 O. O9 f* q; y U. G( j# QLending Club的商业模型（腾讯科技配图）7 }9 v& U, g3 Q, B$ k
Lending Club是全球最大撮合借款人和投资人的线上金融平台，其利用互联网模式建立一种比传统银行系统更有效率的、能够在借款人和投资人之间自由配置资本的机制。" v/ a3 E9 y' t. g" U
通过Lending Club平台，借款人和小微企业获得更低利率，投资人可获得较好收益。相比很多国内刚成立的P2P企业，Lending Club在2007年即存在。为何Lending Club会被创办？
# G( r. B; X" v- Q# j* YLendingClub CEO Renaud Laplanch在路演中表示，很多年其收到银行卡账单，显示其以17%年化利率向银行借钱；另一账单则显示其借钱给银行利率只有0.5%。5 d) V2 s: i+ h0 |& L
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这使得LendingClub创立之初就决心改变这种不合理的利差水平，LendingClub在路演PPT中宣称，其将借贷人平均利率从21.64%降至14.8%，投资人回报则从0.06%提升到8.6%。
, t( _" e1 S8 L5 u截至 2014 年6 月30 日，Lending Club 累计贷款金额超过50 亿美元，支付给投资人的利息超过4.9 亿美元。自成立以来，Lending Club每年贷款金额增长率都在100%以上。
! Q% b0 G$ i6 m& Q. l' y. fLending Club的营收主要来自交易手续费，其2014 年上半年交易手续费收入占总收入的93%。此前几年也一直维持在85%以上的水平。
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7 G! _( x* A/ Y% b* a8 @Lending Club年度业绩增长（腾讯科技制图）
+ B4 e; Z; q/ q9 @* DLending Club业绩有如同教科书中一般的成长，其2009年营收只有137万美元，到2013年达9797万美元，平均年增长超100%，2014年前3季度更达1.43亿美元，超2003年全年。
% r: l. m1 ?9 V, o6 G2 {从季度业绩看，Lending Club的增长也非常稳定，从2013年第一季度的1624万美元，持续增长到5653万美元，环比增长率维持在16%到31%之间，同比增长基本维持在80%及以上。8 ]- D) d2 Z A- x0 G& f" a
除手续费外，借款人还可能需要支付以下费用：' A, T' g: s: G2 H# R2 T: b
1、未成功支付的费用：借款人每月的还款都是通过借款人账户向Lending Club 自动转账，如借款人账户未能支付，借款人需要支付每次15 美元的费用；9 i; Q5 \4 }. }+ d+ z
2、逾期还款的费用：如果借款人还款晚于15 天的宽限期，从第16 天开始需要支付未付分期还款金额的5%和15 美元之间的高者，每次逾期支付一次；
& K. V8 E" P" ]" w. W3、处理支票的费用：如果借款人选择使用支票付款，需要支付每笔15 美元的费用。
m$ Q C/ w5 F% }* G* JLending Club服务费率是借款人还款金额的1%，用于补偿Lending Club 对贷款服务、对凭证支付和对投资人账户的维护。也正是交易手续费及服务费等促进Lending Club营收增长。( Y1 S6 b7 M7 b! s6 O+ g
0 W. [2 J# W# O+ O" h1 [; D2 XLending Club季度净利表现（腾讯科技配图）
, C# ], O) |* M3 G; l/ r当然，Lending Club多数时候业绩均处于亏损状态，其2009年亏损1025万美元、2010年亏损1080万美元，在2013年盈利730万美元，到2014年前三季度又亏损2385万美元。9 n. b5 C. J# x; F2 B
分析利润构成，造成上述现象的原因主要来自股权薪酬支出（Stock-Based Compensation）科目。简单地说，可将此理解为因为扩张带来的成本增加所导致的亏损。
' A. g+ O" F6 { C" V5 {1 D对此，Lending Club共同创始人兼技术总裁苏海德解释称，Lending Club仍继续自己的战略规划，可能选择亏损。类似京东、亚马逊等公司也是亏损或微利。
! J" G/ j" x" O. E, O8 k! b苏海德强调，衡量一家公司是否成功不能只看营业收入，而要看这家企业完成了多少业务量，在商场上占有的份额，产品是否受欢迎，公司的影响力等多方面。
q/ a* B' i0 A! @1 W+ u借Facebook扩展业务 有很好风控体系7 M0 H |+ c, [, \, o+ T4 A: C
作为中国P2P企业老师，Lending Club很好的利用社交化元素，美国社会也有良好风控体系。. h% m, x: j3 y4 A& W w3 }$ L
2007年5月Lending Club在Facebook 上线“合作性的P2P 贷款服务”，该服务提供给Facebook 用户一条不需要银行参与、借贷双方直接联系、拥有更优惠利率的贷款渠道。
' N$ Y/ D8 w! `/ a, |, I; M+ B& |: PFacebook用户在Lending Club上注册，注册信息就会显示在用户的Facebook页面上，访问者知道他是Lending Club 的成员，且有资金出借（或借入）需求。7 R0 Y$ b) `3 o
这使得一方面LendingClub为Facebook 用户提供简单便捷的融资和投资渠道；另一方面，Facebook也为Lending Club 未来业务的有效开展提供有利条件：
/ M2 [3 d8 Y1 `$ k% [4 V# c5 w1、Lending Club能获得Facebook用户的朋友圈数据，产生大量的潜在客户群；3 [, ~5 W6 W+ Y9 a# g { h: ]
2、Facebook 为Lending Club提供用户身份认证依据；
( D6 g# Y# r; P3、Facebook 社交平台营造借贷双方并非完全陌生人环境，更有利于P2P 贷款业务的开展。
1 P2 A* u5 d' x' \8 bLending Club另一个举措是利用校友关系借贷。2007年10月，Lending Club宣布推出“基于熟人关系的借贷服务”，该服务是通过高等院校校友组织的网站来提供资金的借贷。
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要保证平台资金的安全性和可持续性，Lending Club对平台借贷人有一定的要求：
( f7 U4 a1 T8 N; W3 b3 ~1·年收入在7 万美元以上且净资产（不包括房产和汽车）在7 万美元以上；5 h" d2 f6 P- {/ |+ W6 ?
2·净资产（不包括房产和汽车）在25 万美元以上。
1 {. L, n4 J- R# O7 A% S$ i% ]Lending Club 还根据贷款金额和贷款期限调整基础风险子级得到最终子级。最终子级分35 个级别，归入A、B、C、D、E、F、G7 个等级，每个等级包含1、2、3、4、5 五个子级。9 W5 E# B, |7 r" W# }
比如，A类等级的利率从6.03%到8.19%，B类等级的利率从8.67%到11.99%，C类等级利率是12.39%到14.99%，D类等级从15.59%到17.86%，E类等级从18.54%到21.99%。
+ o7 I- O9 e) u) q7 n超过上述几个等级，利率水平会提升，当前Lending Club等级贷款中，A、B 两类贷款占比大，C、D 两类贷款占比不断增多，E、F 和G 三类贷款的占比最小，且呈不断缩小的趋势。8 x; W* W2 X: A K6 V
招股书显示，截至2014 年6 月底，A、B、C 和D 四类等级贷款总87%，所有贷款平均利率为14.66%。 这意味着Lending Club风险把控做得较好，借贷人处于良好还款状态。+ U/ u1 I7 j. J: F' {
当前，国内P2P市场处于一个黄金时代。据网贷之家数据显示，今年9月，我国新上线网贷平台103家。截至目前，全国正运营的网贷平台共计约1438家，环比增速达5.96%。% @' q* p* ^1 P/ `& U9 }) d
自今年初以来，包括人人贷、有利网、拍拍贷、积木盒子、翼龙贷、人人聚财等多家P2P企业也获得融资，整个P2P行业的融资金额已超过30亿元。P2P市场政策也在日趋明朗。
* {$ L/ F* C& K4 K! G. R% gLending Club的上市，不仅意味着P2P这种模式在美国逐渐获得认可，并成为主流，也意味着国内P2P企业可能成为正规军，其冲刺上市开始有明确参考标的，也更易被“招安”。9 D" U" e, o, i( E/ e) l6 T
不过，中美P2P也存在很大不同，主要体现在：
0 a' M- D1 @5 f9 o3 k3 u1·美国利率市场化完成，信用卡贷款年化利率18%，个人无抵押借贷在15-25%。而Lending Club这种P2P平台利率只有11%；中国利率市场化还没有完成，P2P市场利率高过信用卡；
2 {5 l; G* f# F) X+ g2·美国有完整的信用体系FICO评分。这种针对小企业和个人的风险定价很完善。
9 N5 Y4 I% a9 s0 ?这也是为什么2008年信贷危机时，许多美国人在房子低于水位价格后，依然没有短供的原因。一旦信用评分下来了，下辈子可能再也无法贷款，申请信用卡。
{" e" N* C6 p( h+ b完整的信用体系让Lending Club很容易区分各种风险，其需要做的仅仅是通过互联网下沉到各个地区。Lending Club 2011年的综合违约率是3.9%，而出借人的综合收益是7.83%；
4 S3 t# E N: h% V. W" `, f而在中国征信方面的工作才刚刚开始，今年以来类似宜信3亿烂尾楼风波，红玲创投1亿坏账风波，各种小的P2P因无力应对，跑路现象层出不穷，国内对违约方处置力度依然不足。: Y7 R, x# K, \+ [7 ^1 Q* X a
人人聚财CEO许建文对腾讯科技表示，国内P2P平台存在很大的问题是，在征信方面基本是空白，这导致各种“高富帅”与“穷矮搓”都是一个信用等级，平台无法进行有效判断。% L# V& d5 P0 |/ A, X$ \* ` o y4 ?
P2P企业需要判断，就需牵扯大量的人力物力，进而提升成本。这使得中国P2P与国外出现明显的倒挂现象，即中国P2P给借贷人的利率高达24%，甚至超过信用卡的接近20%水平。
x, X% M# o: p4 A“中国的信用卡本身普及率不高，有很大空白。但信用卡体系有很好的征信体制，不怕借出去的钱不还。”许建文说，P2P行业却没有，这导致国内融资成本高，P2P跑路现象很普遍。
1 P; J3 T2 X7 d! R( g0 e/ C5 l更重要的是，Lending Club的业务曾一度被叫停，但此后获得美国政府的批准，相当于有了政府背书，是变相拥有了牌照，而中国P2P企业却没有，这导致投资者对P2P仍心存疑虑。
9 M$ o/ W/ [9 N5 F如在美国想做P2P生意，须在SEC注册，登记成功后将会被定性为在允许的范围内销售“附有投资说明的借贷凭证”机构，才能在美国各州开展相应的业务。中国规则还在制定之中。 |
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