海银视角分析|IPO市场不景气, 36份否定意见划出审核底线

海银视角分析|IPO市场不景气, 36份否定意见划出审核底线
海银视角分析，2018年一季度，不仅IPO上会数量明显降低，并且IPO过会率也从去年同期的接近于90%降低至43%。与此同时，IPO市场不景气，并购重组市场却出现回暖迹象。
据海银视角统计，在2018年一季度，有36家A股公 si的重组方案上会，其中30家获批，整体过会率83%。一季度披露重组预案及停牌拟披露重大事项的公 si同比大幅增加。
不能忽略的是，哪些公 si被否了，哪些方案被否了，这些否决背后的理由是什么？有哪些特点？海银视角通过对这些公 si或方案的分析，否决因素主要是财务指标反常、盈利水平下滑、规范运行缺失等等。

                               
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IPO、重组过会率反差大
IPO过会率开始明显下降，毫无疑问和发审委换届后有干系，在二零一七年前三季度为80%第四季度降至60%，这趋势如今还延续到2018年一季度。据海银视角统计，一季度，证监会发审委共审核74家IPO过会申请，其中32家获通过，32家被否决，5家暂缓表决，5家取消审核，通过率约43%。而在二零一七年一季度，有百家企业IPO获通过，过会率接近90%。
当前，有个重要政策趋向，鼓励新经济企业优先登陆资本市场，目的是筛选高质量有潜力的企业登陆A股市场，让那些质量不够硬的企业知难而退。海银视角分析，从富士康、药明康德及宁德时代等独角兽企业较快过会可见一斑。显而易见，监管层在不断加强发行标准。

                               
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与此同时，二零一七年全年IPO中止审查的企业不到150家，而2018年一季度共有70家企业IPO终止审查。海银视角分析，仅3月22日一天就有新丽传媒、明珠电气等12家企业申请终止审查。这些并非独角兽企业纷纷撤单，也反映监管层的标准强化了。**齐下创造一个新的动态平衡环境，不仅有利于缓解IPO堰塞湖问题，而且在最大程度上过滤出能够促进中国资本市场发展的优秀上市公 si群体。
海银视角分析，IPO正处于调整期，并购重组市场也开始出现回暖现象，活跃度明显提升。2018年一季度，在36家并购重组上会企业中，整体过会率超过80%。以并购重组委第16次会议时间3月30日为参照点，去年同期召开会议次数虽基本保持一致，但总体审核上市公 si重组事宜比今年减少6例。IPO从严把关将推动部分企业转战并购重组市场，但监管层鼓励的并购重组方向是产业链整合。海银视角预计，以垂直整合、产业整合为目的的并购重组会逐渐增多，A股市场良性的并购重组环境也将逐步完善。
发改委聚焦盈利能力
企业财务的真实性合理性以及持续盈利能力是发改委关注的焦点，在IPO审核中至关重要，2018年一季度的IPO被否的公 si或者方案也再度证实。除了被否公 si的审核意见多与业绩疑点相关之外，有4家并购重组被否的企业，则是持续盈利能力出现问题。个别公 si，在报告期间，发行人营业收入和净利润持续大幅下降，门店数量持续减少，门店平效持续下滑，也被发改委驳回。
　　发审委提出的问题基本围绕盈利能力展开。比如，要求公 si进一步说明自身的经营模式、产品结构、经营环境是否已经发生重大变化，对公 si的持续经营盈利能力是否构成重大不利影响。发审委要求对此进行解释，这些问题是否对公 si持续盈利能力产生重大影响。

                               
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3月27日IPO被否的常州恐龙园也倒在业绩问题上。从披露来看海银视角认为，该公 si2015至二零一七年业绩波动幅度很大，因此在盈利能力方面有所欠缺。
　　还有2018年IPO首单被否企业龙旗科技。该公 si报告期内营收持续增加而净利润大幅下滑，投资收益占营业利润的比例较高。对此，发审委要求公 si说明这一异常现象的合理性，并说明未来经营情况是否存在重大不利变化。
　　再看并购重组的审核底线。2018年首个被叫停的并购重组(发起方为国旅联合)，监管层给出的理由也是申请材料对标的公 si持续盈利能力披露不充分。回查方案，被国旅联合并购的标的为度势体育，其交易整体估值为4.95亿，评估增值率高达626.77%。为了支撑这一估值，度势体育未来3年业绩承诺接近1.4亿元。此外，标的公 si展开体育相关业务的时间并不长且资质待考。海银视角数据显示，其在2015年的体育营销业务收入不足60万，但在2016年却激增至约2700万元。反馈意见也显示，度势体育体育营销业务的平均毛利高达80%。
显然，否决因素主要反映在财务指标反常、盈利水平下滑、规范运行缺失等方面。在IPO审核中，企业财务的真实性合理性以及持续盈利能力则是发改委关注的焦点。

                               
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正好你开咯这样的帖

我也不知道了~~你把我问蒙了 呵呵

唉!猪!你怎么了?

这个程序有没有漏洞啊

终于看完了~~~